الخط الأحمر الذي سيضعه السوق على دونالد ترامب الأسواق المالية

سيتولى دونالد ترامب رئاسة البيت الأبيض في 20 يناير/كانون الثاني، مكتسحاً شعاره “أمريكا أولاً” أو “لنجعل أمريكا عظيمة مرة أخرى”. وهذا الدافع، الذي كان محوريا في الأيديولوجية الشعبوية التي حملته إلى فترة ولاية ثانية، لا يتناسب مع تصحيح قوي في سوق الأوراق المالية أو انعكاس في وول ستريت. ترامب سيحصل من بايدن على اقتصاد قوي وسوق للأوراق المالية على أعلى مستوى، والمعايير الفنية على مستوى متألق، لكنه طرح مقترحات بدأت تثير القلق بين المستثمرين، مما أكسبه فوزا انتخابيا. موجة من المشتريات في نوفمبر ومن الآن فصاعدا سوف تركز بشكل كبير على تنفيذ سياساتها الاقتصادية. سيكونون أيضاً من لا يترددون في وضع حدود الإجراءات التي يمكن أن تزعج وول ستريت، لكن يجب ألا ننسى أنها ستأتي من رجل أعمال ورئيس مليونير، ينصحه أغنى رجل في العالم.

بدأ ترامب مؤيدًا للأسواق، التي تتوقع من حيث المبدأ أن تؤدي التخفيضات الضريبية وإلغاء القيود التنظيمية إلى تغذية سوق الأسهم، لكنها لن تتردد في الضغط على زر البيع إذا أدت سياسات الرئيس إلى خرق ارتفاع طويل في سوق الأسهم. وسوف يكون هناك أيضاً الملايين من مستثمري القطاع الخاص، أي الناخبين، الذين سوف تخضع مدخراتهم المالية للشكوك التي تحيط بالقرارات التي قد يتخذها رئيسهم، فضلاً عن الخراب الذي قد يخلفه ارتفاع جديد في التضخم على الأسر. في الولايات المتحدة، تنتشر الثقافة المالية والاستثمار في سوق الأوراق المالية بشكل أكبر بكثير مما هي عليه في أوروبا.

وقد أطلق ترامب مقترحات جذرية مثل فرض تعريفة بنسبة 60% على الواردات الصينية أو 10% على جميع الواردات بشكل عام، أو إعادة جماعية للمهاجرين غير الشرعيين. كل هذه الإجراءات ستؤدي إلى ارتفاع الأجور وأسعار المستهلك وتهدد بإعادة تنشيط التضخم. “لقد أعطى مواطنو الولايات المتحدة النصر لاثنين من المليونيرات الذين سيجعلون البضائع التي يشترونها أكثر تكلفة.” وأشار أوليفييه دي بيرينجر، الرئيس التنفيذي لشركة الإدارة LFDE، إلى ترامب ويده بعد فترة وجيزة من الانتخابات. صحيح، إيلون ماسك. وينطوي الأمر الجديد الذي أصدره ترامب على خطر انكماشي تحجم الأسواق عن الاعتراف به علناً، على الرغم من أنه بدأ في اختباره. يأتي ذلك في الوقت الذي خسر فيه مؤشر ستاندرد آند بورز حوالي 3٪ منذ 17 ديسمبر – وهو اليوم الأخير الذي أغلق فيه فوق 6000 نقطة، وهو إنجاز تم تحقيقه لأول مرة منذ فوز ترامب في الانتخابات – أو ارتفعت السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات بنحو 50 نقطة أساس إلى حوالي 4.7% في الشهر الماضي.

“إذا تم تنفيذ التعريفات بسرعة، وكما يوحي خطاب الحملة الانتخابية، فمن المرجح أن يكون لها تأثير كبير على التضخم في الولايات المتحدة، الأمر الذي سيؤثر بشكل غير متناسب على الأسر ذات الدخل المنخفض، وهي عنصر رئيسي في قاعدة الناخبين الأمريكيين. ونتيجة لذلك، نعتقد أن هناك وقال توم ويلسون، رئيس الأسهم الناشئة في شرودرز: “سيكون نهجا أكثر دقة لتنفيذ التعريفات التي اقترحها خطاب الحملة”.

من المتوقع أن تكون الولاية الرئاسية الأميركية، التي تبدأ في العشرين من الشهر الجاري، متقلبة وغير قابلة للتنبؤ بها، مثلها مثل شخصية الرئيس الجديد، على الرغم من أن المحللين والمديرين يتفقون على أن مقترحات الحملة الانتخابية لن تكون كافية عندما يتعلق الأمر بتنفيذها. وقبل كل شيء، من المتوقع أيضًا أن يظهر الجانب التجاري والاستثماري لترامب، على أمل التوصل إلى أكثر الصفقات التجارية ربحية دون كسر السطح.

حدث هذا الأسبوع مثال على البراغماتية الاستثمارية التي يتبناها ترامب، والمغلفة بخطاب شعبوي مستمر. وكشفت صحيفة واشنطن بوست أن الجمهوريين سيفكرون في فرض تعريفة عالمية على الواردات لجميع البلدان، على الرغم من التركيز فقط على السلع الحيوية والاستراتيجية، الأمر الذي من شأنه أن يقوض “العنصر الأكثر تطرفا في خطة حملة ترامب”، بحسب الصحيفة. وقد نفى رجل الأعمال بشكل قاطع هذه المزاعم، لكن السوق تدرك أيضًا أن تهديده بالتعريفات الجمركية هو جزء من موقف التفاوض المفتوح. وأشاروا من بنك UBS إلى أن “ترامب يريد استخدام التهديد بالتعريفات الجمركية العالمية كأصل موثوق به في مفاوضات التجارة الثنائية. ومن الواضح أن إزالته من الطاولة الآن سيحد من قوتهم التفاوضية”.

وفي البنوك السويسرية ينضمون إلى أطروحة أولئك الذين يعتقدون أن التدابير الاقتصادية المقترحة في الحملة الانتخابية لن يتم تنفيذها، ناهيك عن تنفيذها بالكامل. “نشك في أن الإدارة ستتبع سياسات متطرفة من شأنها أن تزيد التضخم، أو تسبب اضطرابات كبيرة في الإمدادات، أو المخاطرة بعواقب اقتصادية أوسع نطاقا. ويتضمن أيضًا حسابًا سياسيًا للأغلبية الجمهورية في مجلس النواب. وأضافوا في البنك السويسري أن “العلاج بالصدمة يمكن أن يضر بشكل كبير بآفاق الجمهوريين في انتخابات التجديد النصفي لعام 2026”.

إشعار بنك الاحتياطي الفيدرالي

إن تهديد ترامب بالتضخم ليس بالأمر الهين. وهذا خط أحمر لن تتمكن سياساته من تجاوزه دون أن تحدث تداعيات خطيرة في عالم الاقتصاد والاستثمار. وأي قرار يجب أن يكون محسوبا للغاية عندما تقاوم توترات الأسعار استسلاما أكيدا، في اقتصاد يظهر علامات مستمرة على المرونة وعندما يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرتين كما خطط لها هذا العام، حتى قبل وصول ترامب إلى السلطة رؤية. وقال أليكسيس بينفينيو، مدير الصندوق في Financier de L’Echiquière، “ما هو غير واضح هو ما إذا كان ذلك بسبب ارتفاع توقعات التضخم أو عدم الثقة في سياسات ترامب الاقتصادية”..

وفي نوفمبر، بلغت الزيادة الشهرية في الأسعار الأمريكية 0.3%، وهي الأعلى منذ أبريل، وبلغ المعدل على أساس سنوي 2.7%. وبعد ستة أشهر من الانخفاض، تعافى التضخم بالفعل ليصل إلى 2.6% في أكتوبر. وفي نفس الأسبوع، أفيد أن عدد عروض العمل ارتفع إلى 8.1 مليون في نوفمبر، وهو أعلى مستوى في ستة أشهر، أعلى مما كان متوقعًا وأعلى من 7.8 مليون في أكتوبر. بالإضافة إلى ذلك، سجل مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات أكبر ارتفاع منذ عام 2023، ليصل إلى 54.1 نقطة، مما يعكس توسع هذا النشاط. “نتوقع أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 2.8% في عام 2024 (بما في ذلك بيانات نهاية العام) و2.4% في عام 2025، إذا أعطت الإدارة الجديدة الأولوية للتخفيضات الضريبية على التعريفات الجمركية. تفترض التوقعات المتفق عليها أعلاه أن إدارة ترامب الجديدة ستبدأ بتخفيضات ضريبية وتترك تنفيذ تدابير أقل دعما للنمو مثل التعريفات الجمركية حتى النصف الثاني من العام المقبل. يوضح باولو زانغياري، كبير الاقتصاديين في شركة Generali AM، أن هذا يقلب ميزان المخاطر نحو الاتجاه الهبوطي. ومرة أخرى، فإن المفتاح لضمان استمرار النمو يكمن في التوقعات التي تخضع لتقليص تنفيذ وعود حملة ترامب.

لقد قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل بتهدئة توقعات خفض أسعار الفائدة بشكل حاسم وحساب ما قد يحدث لأوامر ترامب لباول، أكبر مدير للدخل الثابت في العالم، مع فرض تعريفة بنسبة 60٪ على جميع الواردات الأخرى، وتضخم مؤشر أسعار المستهلك الأساسي (الذي يشمل 10٪ من الواردات الأخرى). كل من الخدمات والسلع) سوف يرتفع في نهاية المطاف إلى 4.0٪ -4.5٪. وهو السيناريو الذي تعتقد شركة بيمكو أنه غير مرجح ولكنه من شأنه أن يدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تشديد سياسته النقدية.

إن الخوف من العودة إلى التضخم يدور في أذهان المستثمرين وقد ساهم في زيادة ربحية الديون الأمريكية. كما أن السوق لا تغفل حقيقة مفادها أن الاقتصاد الأمريكي يعاني بالفعل من عجز عام مرتفع يتجاوز 6%. . الناتج المحلي الإجمالي، والذي قد يزيد مع سياسات ترامب. ومن شأن ارتفاع عائدات السندات أن يزيد من أعباء الفائدة على الولايات المتحدة، التي تبلغ ديونها نحو 28 تريليون دولار وتمثل ما يقرب من 100% من الناتج المحلي الإجمالي. ويرى بنك أوف أمريكا أن الدين الأمريكي سيستمر في الارتفاع وأن توقعات العجز ستظل مرتفعة، ما لم تكن هناك تخفيضات كبيرة في الإنفاق أو نمو في الدخل. وأضافوا في البنك الأمريكي أن “المخاطر الاقتصادية ومخاطر السوق آخذة في الارتفاع، لكن من وجهة نظرنا يمكن التحكم فيها في الوقت الحالي”، حيث حذروا من أن السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات عند حوالي 5٪ ستشجع المستثمرين على التخلي عن الدخل المتغير واللجوء إلى السندات الأمريكية. الدخل الثابت.

لذا يتعين على ترامب أن يتوخى الحذر بشأن مزاج حاملي السندات الأميركيين وألا يغامر بسياسات تأخذ الولايات المتحدة بعيداً جداً عن التكامل المالي، حتى برغم أنها الدولة صاحبة أكبر اقتصاد في العالم، ورغم أن الدولار يشكل مرجعاً عالمياً. تعاني المملكة المتحدة هذه الأيام من ارتفاع سريع في أسعار الفائدة على سنداتها، ويرجع ذلك جزئياً إلى الضغوط التضخمية وجزئياً إلى عدم ثقة المستثمرين في حكومة حزب العمال، وهو الارتفاع الذي يحمل أصداء صدمات خطيرة. أفسح السوق المجال لخطة خفض الضرائب التي وضعها صندوق المحافظين للتأجير في عام 2022 والتي كلفته رئاسته للوزراء. وأجبرت تلك الحادثة من فقدان المصداقية في الدين العام البريطاني بنك إنجلترا على التدخل، حيث كانت صناعة خطط التقاعد البريطانية القوية، والتي تعادل 100٪ من الناتج المحلي الإجمالي للبلاد، في خطر. وفي الولايات المتحدة، تبلغ أصول خطة التقاعد نحو 150% من الناتج المحلي الإجمالي. الكثير من المال لترامب يثير غضب وول ستريت.