أدى قرار BBVA بتغيير الحد الأدنى لنسبة القبول لعرض الاستحواذ على Sabadell من 50.01% مبدئيًا إلى أكثر من نصف حقوق التصويت الفعلية، بغض النظر عن عدد أسهم الخزانة (أسهم الخزانة)، إلى إزالة الشركة الكاتالونية. مجلس العمليات بين المنظمتين في بداية العام. ومن الناحية العملية، يعني هذا تخفيض النسبة إلى 49.3% مع الأخذ في الاعتبار عدد الأوراق المالية الخاصة التي تمتلكها شركة Sabedel حاليًا ومحاولة تقليل تأثير خطط إعادة الشراء المستقبلية.
وهذا تعديل بسيط ذو طبيعة فنية ولكنه يوضح أن كلا المنظمتين ستفعلان كل ما يلزم للفوز بالأصوات لترجيح كفة الميزان لصالحهما. تعني الخطوة التي اتخذتها BBVA أن عمليات شراء أسهمها التي تبيعها من الباطن، أو التي تنفذها قبل اكتمال عرض الاستحواذ، لن يتم احتسابها عند قياس ما إذا كانت العملية ناجحة في النهاية. سوف تقوم هيئة الاستحواذ، التي علقت قدرتها على إعادة شراء الأسهم كجزء من التزامها بعدم النشاط، بالتصويت إذا صوتت في اجتماع المساهمين العام – المقرر عقده في مارس أو أبريل. وكانت الشركة قد نظفت أوراقها بالفعل في يوليو/تموز، عندما وصلت إلى دفتر شيكاتها، أثناء عرض نتائج النصف الأول من العام، وضاعفت الأرباح المؤقتة بما يقرب من ثلاثة أضعاف وأعلنت أنها ستدفع 2.9 مليار يورو لمساهميها. توزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم لعامي 2024 و2025. ووفقا لتقديرات ألنترا، يعتقد المحللون أن المبلغ سيرتفع إلى 3.2 مليار دولار. وعلقوا قائلاً: “لن نتفاجأ إذا قامت Sabedel بتسريع برنامج إعادة شراء الأسهم بعد موافقة الاجتماع العام للمساهمين في مارس”.
في الواقع، لو لم تتخذ BBVA هذا القرار وأعلنت شركة Sabadell عن برنامج إعادة شراء أسهم بقيمة تصل إلى 500 مليون دولار في الأشهر المقبلة – فقد أوقفت واحدًا من الـ 250 مليونًا منذ مايو من العام الماضي – لكان ذلك قد تسبب في انخفاض الأسهم مع انخفاض قيمة الأسهم. تصويت. حقوق لنحو 250 مليون سهم بالأسعار الجارية، وهو ما سيرفع تلقائيا مستوى القبول الفعلي إلى 53%، وفقا لتقديرات شركة أوتونوموس الاستشارية.
فلماذا انتظرت BBVA حتى الآن لمراجعة نسبة القبول؟ وأشار خبراء RBC في تقرير إلى أنه “من وجهة نظرنا، يبدو أنه تمت صياغته بإهمال من قبل محامي البنك”، في حين قدرت شركة JB Capital أن التغيير لن يكون له تأثير يذكر على تأمين عرض الاستحواذ. تم التوضيح يوم الخميس من بيئة الكيان ذو الأصل الباسكي أن التغيير تم بسبب مشاكل فنية في إطار الحوار بين BBVA وCNMV وبما يتماشى مع اللوائح الحالية.
أوضحت مصادر قريبة من الجهة المشرفة أنه في المناقشات حول نشرة الاستحواذ، استشارت BBVA CNMV حول ما إذا كان تفسيرها للمادة 31. قانون نزع الملكية – في إشارة إلى التغيير في خصائص العرض -، أي أن عدم تضمين أسهم الخزينة في حقوق التصويت الفعلية للعملية كان بمثابة تحسن في عرض الاستحواذ وقد تم تأكيد ذلك من قبل الجهة التنظيمية، موضحة أنه إذا، فإن هذا ما أرادوا القيام به، كان لا بد من إبلاغ قرارهم إلى السوق لأنه كان معلومات ذات صلة فعلت BBVA ذلك بالضبط يوم الخميس.
إن قرار خصم أسهم الخزينة من عدد الأسهم القائمة في عرض الاستحواذ ليس شائعا في عطاءات الاستحواذ الطوعية. وبالتالي، لا يظهر كشرط في الإجراءات المرفوعة ضد Lar أو Árima أو Corporación Financiera Alba أو Applus، والتي انتهت في السوق الإسبانية. صحيح أنه في كل هذه الحالات، لاقى عرض الشراء استحسانا من قبل مجالس إدارة شركات الاستحواذ، على عكس سابدل التي فسرته على أنه عملية عدائية منذ اللحظة الأولى. فعل ومن ناحية أخرى، يُستخدم هذا المطلب بشكل شائع في عطاءات الاستحواذ الاستبعادية. أما بالنسبة لعرض استحواذ BBVA على Sabadell، فإن مصادر السوق تعزو القرار إلى حقيقة أنها عملية ستكون ضيقة جدًا وحيث يكون لكل عنوان أهمية. يمكن أن تكون حاسمة في الحالات.
هل هذا التغيير يجعل نجاح عملية الاستحواذ أقرب؟ ويعتبر خبراء Alantra أن الحد الأدنى للقبول من قبل BBVA هو “عادل” وأن “نجاح العرض سيعتمد على المستثمرين الأفراد والمؤسسات، وليس على مجلس إدارة Sabadell”. وعلى نحو مماثل، يتوقعون أن يكون لدى الكيان العرضي المجال “لتحسين عرضه لتعويض مساهمي ساباديل عن عمليات إعادة شراء الأسهم التي تم تنفيذها قبل عرض الاستحواذ”. وبهذا المعنى، أكدت BBVA أنها ستقوم باسترداد أسهمها الخاصة في Sabedel إذا نجح عرض الاستحواذ، وهو ما يعني، وفقاً لكيبلر، “تقليل تكاليف عرض الاستحواذ والسماح لـ BBVA بتقديم مدفوعات نقدية إضافية في النهاية”. مدة تناوله.
في RBC أشاروا إلى أن BBVA، من جانبهم، “أوضحت أن التعديل لا يعكس مدى تقارب التصويت”، لذلك أكدوا أن العملية ستستمر في النصف الأول من العام مع زيادة في الأسعار بنسبة 10٪. إذا كان الأمر كذلك، فستظل لوحة اللعبة تحتوي على رقائق للكشف عنها بينما تم تخفيض العلاوة المقدمة من الكيان ذو الأصل الباسكي من 30% مبدئيًا إلى حوالي 2%.
