لم يتمكن من وقف نزيف اليورو في بداية العام. وقد تعزز الاتجاه الهبوطي الذي ساد منذ سبتمبر الماضي في أول يومين من عام 2025. ومقابل الدولار، خسرت العملة الأوروبية 8% في أربعة أشهر وهي الآن أقل من 1.03 دولار، وهو أدنى مستوى منذ سبتمبر 2022. التوقعات ليست متفائلة للغاية. وفي سياق يتسم بالضعف الاقتصادي في منطقة اليورو والاختلاف بين السياسات النقدية للولايات المتحدة والبنك المركزي الأوروبي، صناديق التحوط وهم يراهنون على التعادل بين اليورو والدولار. ووفقا لبيانات بلومبرج، تم يوم الخميس، أول يوم تداول لعام 2025، تداول حوالي 2.5 مليار يورو في خيارات تشير إلى التكافؤ بين العملتين وحتى أسعار أقل لليورو. وأشار محللو بنك Danske في مذكرة: “نحن نحافظ على موقف هبوطي بشأن اليورو مقابل الدولار، ونهدف إلى التكافؤ على المدى المتوسط”.

انخفض اليورو آخر مرة تحت الدولار الأمريكي في سبتمبر 2022 بعد أن أطلقت البنوك المركزية زيادات كبيرة في أسعار الفائدة لاستعادة استقرار الأسعار وأثارت مخاوف من الركود في الكتلة الأوروبية، وهي منطقة أكثر عرضة لصدمات الطاقة الناجمة عن غزو أوكرانيا. وفي حين أن أسعار الغاز بعيدة عن الارتفاعات المسجلة في أغسطس 2022، أشار محللو ING إلى أن انتعاش الوقود الذي شهده بداية العام يزيد الضغط على العملة الأوروبية.

وفي أغسطس 2022، تجاوزت العقود الآجلة للغاز في أوروبا 300 يورو، وهو أعلى بكثير من الخمسين المسجلة في الجلسات الأخيرة بعد انتهاء عقد الإمدادات الروسية إلى الاتحاد الأوروبي عبر أوكرانيا. وكان هذا الإجراء معروفا بالفعل، لكنه يأتي في وقت يتميز بانخفاض درجات الحرارة مما أدى إلى تكثيف استخدامه. ويشيرون من الكيان الهولندي إلى أن “المخاوف بشأن النمو وارتفاع أسعار الغاز لا تزال تشكل حجة هبوطية للعملات الأوروبية”.

ويهدد ارتفاع أسعار الوقود، إلى جانب العقبات التي تحول دون تحقيق هدف الـ 2% الذي يسعى إليه البنك المركزي، آفاق النمو الضعيف في منطقة اليورو. وأكدت البيانات مثل مؤشر مديري المشتريات الذي صدر هذا الأسبوع الوضع الهش في منطقة اليورو. وانخفض قطاع الصناعات التحويلية إلى 45.1 نقطة في ديسمبر، وهو أدنى مستوى له في ثلاثة أشهر.

ويدرك البنك المركزي الأوروبي هذه الحقيقة وقام بمراجعة توقعاته للنمو نزولاً في اجتماعه الذي عقد في نهاية العام. وتتوقع الوكالة الأوروبية أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.1% في عام 2025، أي أقل بمقدار عُشرين من التوقعات السابقة. وفي مداخلتهم الأخيرة، اعترف بعض أعضاء الهيئة الأوروبية، مثل نائب رئيسها لويس دي جويندوس، بأن النمو الضعيف أصبح الآن التهديد الرئيسي، وهو الخطر الذي يتفاقم بسبب عدم الاستقرار السياسي في دول مثل ألمانيا. فرنسا، أكبر اقتصاد في المنطقتين.

ويعد تدهور الاقتصاد والتضخم المرن (ارتداد مؤشر أسعار المستهلكين في إسبانيا إلى 2.6% في ديسمبر) من أسوأ السيناريوهات بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي لمواصلة خفض أسعار الفائدة. على الرغم من الثبات الذي أظهرته الأسعار، يعتقد المستثمرون أن كريستين لاغارد هذه المرة ستعطي الأولوية للنمو وتبقي العملة منخفضة. وخفض مشغلو السوق أسعار الفائدة ما بين أربع وخمس مرات في عام 2025، وهو ما يتوقعون أن ينمو الاقتصاد الأمريكي بنسبة 2.1 في المائة من لجنة السوق المفتوحة التابعة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي (FOMC). ٪ وسيظل معدل البطالة عند مستوى معتدل (4.3٪) ، ويستطيع رئيس المعهد الأمريكي جيروم باول أن يتحمل إبقاء المعدل عند مستوى مرتفع. ستؤدي الاختلافات في السياسة النقدية إلى فرض ضغوط هبوطية على عملات المجتمع. وأشاروا من قسم التحليل في بنك UBS: “نرى رياحًا معاكسة لليورو في الربع الأول من عام 2025، ومن المرجح أن تختبر التكافؤ، على الرغم من أن هذه المستويات يجب أن تكون مؤقتة”.

التحديات التي تواجه عملات المجتمع لا تتوقف عند هذا الحد. وكان فوز دونالد ترامب في الانتخابات التي جرت في نوفمبر الماضي بمثابة دفعة للدولار مقابل العملات الرئيسية. ويتطلع المستثمرون إلى يوم 20 يناير/كانون الثاني، وهو اليوم الذي سيؤدي فيه اليمين الدستورية. ومن الآن فصاعدا، سيرى السوق إلى أي مدى يتم تنفيذ الوعود الانتخابية. وفي حين أن التخفيضات الضريبية وإلغاء القيود التنظيمية قد تؤدي إلى إطالة أمد ارتفاع الدولار وتعزيز النمو في أكبر اقتصاد في العالم، فإن زيادة التعريفات الجمركية على الواردات قد تضر بالاقتصاد الأوروبي المتعثر. لقد استهدفت تدابير الحماية الصين، ولكن أوروبا لم تُستبعد. وهدد الجمهوريون بفرض ضريبة بنسبة 20% على كل الواردات من الولايات المتحدة و10% إضافية على العملاق الآسيوي. وفي أواخر ديسمبر/كانون الأول، صعد ترامب من لهجته التهديدية وحذر الاتحاد الأوروبي من أنه سيرفع الرسوم الجمركية على السلع الأوروبية ما لم يزيد مشترياته من الغاز والنفط الأميركي.

وتنتظر المفوضية الأوروبية، التي تعمل على وضع خطط طوارئ لتصعيد الحرب التجارية منذ الصيف، بفارغ الصبر وصول الجمهوريين إلى البيت الأبيض. وأشار رئيس البنك المركزي الأوروبي إلى أن الحرب التجارية ليست في مصلحة أحد لأنها ستؤدي إلى انخفاض عالمي في الناتج المحلي الإجمالي واعتبر أن الإستراتيجية الأكثر فعالية للتخفيف من التأثير هي زيادة مشتريات السلع الأمريكية. وأشار إلى أن “هذا سيناريو أفضل من الانتقام الصرف، الذي يمكن أن يؤدي إلى عملية انتقامية لا يفوز فيها أحد حقا”.

الضجيج السياسي

في 23 فبراير، دعا الألمان إلى إجراء انتخابات بعد سقوط حكومة أولاف شولتس الائتلافية. وينظر المستثمرون إلى الانتخابات المبكرة باعتبارها بصيصا من الضوء. وبعد نمو بنسبة 0.1% في الربع الثالث، تشير التوقعات إلى نمو صفري في عام 2025. وقد يأتي هذا بنتائج عكسية إذا قررت السلطة التنفيذية خفض الضرائب مع زيادة الإنفاق لإنهاء التقشف المالي وإنعاش الاقتصاد. ولتحقيق هذه الرغبة، يتعين على ألمانيا أن تكسر تجميد الديون، وهو المحرم الذي منع تنفيذ السياسة المالية التوسعية على مدى العقدين الماضيين.

وتواصل فرنسا، من جانبها، العمل على تنفيذ ميزانية تساعد في تقويم المالية العامة. ومع تجاوز العجز 6% ونسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي التي بلغت 112%، بدأ صبر المستثمرين ينفد. ومع ارتفاع عائدات السندات، تنخفض قيمة اليورو. إن القدرة على تحمل الديون ليست موضع شك، ولكن الافتقار إلى الفهم أدى بالفعل إلى سقوط المدير التنفيذي لميشيل بيرنييه، الأمر الذي دفع علاوة المخاطر بالفعل إلى ما يتجاوز 80 نقطة أساس، وهو الأعلى في عام 2012.